智赢策略光大证券：维持中国金茂“买入”评级销售表现持续亮眼

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　　光大证券发布研报称，中国金茂（00817）品牌影响力较强，近期销售增长亮眼，经营效率优化提升，期间费率下降明显，上调公司2025-2027年归母净利润预测为12.5、14.3、15.8亿元（原预测为12.2/13.4/14.6亿元），当前股价对应2025-2027年PE（基本）估值分别为13.7/12.0/10.8倍。维持“买入”评级。

　　光大证券主要观点如下：

　　事件：公司发布2025年9月未经审核销售数据

　　1、2025年9月，公司取得签约销售金额98.0亿元，签约销售建筑面积49.3万平方米。2025年1-9月，公司取得签约销售金额806.9亿元，签约销售建筑面积367.5万平方米（均未计入物业租金收入）。

　　2、截至2025年9月30日，公司已认购（未签约）销售金额共计6.4亿元。点评：品牌价值引领发展，销售表现持续亮眼，期间费率下降明显

　　品牌价值引领发展

　　中国金茂连续21年入选“中国500最具价值品牌”，展现稳定品牌号召力。2025年，金茂以742亿元的品牌价值再次入榜，位列第170位，品牌价值较去年提升近80亿，排名上升一位。公司始终以品质初心引领“好房子”建设，通过“金玉满堂”系列产品的精彩呈现，在当前房地产行业销售整体下行的背景下，通过品质升级驱动，走出独立行情。

　　销售表现持续亮眼

　　品牌价值赋能叠加经营效率提升，公司近期销售表现持续亮眼。边际来看，2025年7月/8月/9月，公司单月签约销售金额分别为84.6/90.8/98.0亿元，单月同比分别为+49.5%/+46.5%/+39.9%；2025年第三季度，公司签约销售金额为273.4亿元（2024年同期为188.6亿元），签约销售面积为128.1万平方米（2024年同期为100.8万平方米），签约销售均价为21346元/平方米（2024年同期为18720元/平方米），边际销售呈现量价齐升的态势；累计来看，2025年1-9月，公司销售金额806.9亿元（累计同比+27.3%），销售面积367.5万平方米（累计同比+6.0%），销售均价21958元/平方米（累计同比+20.1%）。

　　期间费率下降明显

　　公司2025年中期业绩报告显示，2025年1-6月的管理费用为12.2亿元（2024年同期为12.9亿元），管理费用率为4.8%（2024年同期为5.8%）；2025年1-6月的销售费用为8.3亿元（2024年同期为9.8亿元），销售费用率为3.3%（2024年同期为4.5%）。公司在销售表现逆势提升的情况下，期间费用率下降明显，不仅体现了公司组织结构优化和经营效率提升，更清晰展现出“金茂品牌”价值赋能。

　　风险提示：销售与拿地不及预期、资产处置不及预期、市场下行超预期等风险。